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第一張5G 專(zhuān)網(wǎng)頻率許可發(fā)放，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提速。本月工信部向上海商飛發(fā)放第一張企業(yè) 5G 專(zhuān)網(wǎng)頻率許可，專(zhuān)網(wǎng)不同于公網(wǎng)，是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)/用戶(hù)提供網(wǎng)絡(luò)通信服務(wù)的專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)用頻段下5G CPE/模組不必再按照多頻多模進(jìn)行配置，預(yù)計(jì)后續(xù)成本將下降，加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化發(fā)展，帶動(dòng)設(shè)備廠(chǎng)商放量。

    　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間打開(kāi)，同時(shí)將受益于板塊景氣度提升。①工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信：公司已與施耐德等國(guó)際一線(xiàn)客戶(hù)達(dá)成良好合作關(guān)系，也為微軟、亞馬遜等提供多種工業(yè)云解決方案，產(chǎn)品具備性?xún)r(jià)比，放量可期。②智能配電網(wǎng)：

    　　電網(wǎng)智能化滲透加速及電網(wǎng)側(cè)市場(chǎng)化改革將打開(kāi)此部分空間，公司IWOS 系統(tǒng)ADAIA 平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)接地故障檢測(cè)準(zhǔn)確率接近90%，且已在境外十幾個(gè)國(guó)家或地區(qū)試點(diǎn)。③智能零售：根據(jù)Research and Markets，預(yù)計(jì)2021-2028年全球市場(chǎng)CAGR 將達(dá)16.36%，公司同國(guó)內(nèi)智能售貨機(jī)頭部制造商及運(yùn)營(yíng)商粘性較高，有望享受市場(chǎng)擴(kuò)容紅利。

    　　短期需求受壓制，海外加速擴(kuò)張。公司今年前三季度營(yíng)收下滑主要由于1）疫情反復(fù)影響部分保電項(xiàng)目交付及智能貨柜的鋪設(shè)；2）子公司宜所智能控制權(quán)變更，變更后狀態(tài)為參股，不再納入合并報(bào)表；3）上游芯片等原材料短缺影響部分出貨。但同時(shí)公司前三季度海外營(yíng)收向好，同比+51%，渠道擴(kuò)張下車(chē)載網(wǎng)關(guān)等新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。

    　　投資建議： 考慮到短期需求受壓制， 我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 3.98/5.40/7.13 億元（原來(lái)預(yù)計(jì)5.60/7.51/10.60 億元），歸母凈利潤(rùn)分別為0.86/1.15/1.51 億元（原來(lái)預(yù)計(jì)1.16/1.57/2.20 億元），對(duì)應(yīng)PE 分別為29.3/22.0/16.8X，伴隨明年各項(xiàng)業(yè)務(wù)加速放量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料供應(yīng)緊缺緩解不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響出貨；電力行業(yè)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期。